申银证券新一代“逢低买入”撑起市场：散户成反身性底盘，回撤被快速抄起

　　春季关税风波引发大盘回落时，个人投资者大举进场“抄底”，推动股指迅速反弹至历史新高，昔日迷因交易亦卷土重来。尽管华尔街老手担忧在高估值背景下泡沫加剧，但散户韧性或不止是情绪使然：一代投资者成长于超低利率与长期牛市，早期“赚钱记忆”强化了逢低加仓的习惯。

　　2022 年美联储加息令标普全年跌 19%时，美股开放式基金与 ETF 仍净流入 270 亿美元，随后标普迎来 25 年来最佳两年。今年 8 月就业数据不佳引发的下跌很快被买回；4 月“解放日”后标普连跌约 5%之际，散户单周加仓创纪录，至 310 亿美元。

　　结构性力量也在巩固这股“逢低买入”冲动：美国家庭金融资产中股票占比一季度升至 36%（自 1950 年代有统计以来最高），富达账户中的 401（k）百万富翁到 2024 年底达 53.7 万。交易与博彩娱乐化、零佣金与高杠杆工具普及，使散户参与度居高——其期权成交占比近 20%，现货成交约五分之一，远高于 2010 年。施瓦布调查显示，约 80% 客户计划在波动上升时买入。诚然，牛市终有尽头且估值越高下跌越剧烈，但若投资者心理确已迁移，新晋多头或将在抛压来临时充当“买盘缓冲”，削弱回撤的深度与持续时间。